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旅游业:“三新”模式异军突起

数据来源:中金公司研究部 唐立/制表 官兵/制图

资料来源:唐力,CICC研究部/制表师/制图员

我们定义的徒步旅行行业“三新”模式包括新渠道(免税购物)、新系列(经济型酒店)和新娱乐(旅行表演)。与传统景区相比,“三新”模式具有更好的交易模式和增长潜力。今年《中国日报》的表现也将验证我们的理念。我们预计,免税购物、经济型酒店和旅游表演将继续高速增长,而传统景点将受到客流瓶颈、自然灾害和疫情的影响。整个第二季度客流量将下降,净利润预计将出现两位数的下降。

免税购物。中国国家旅行社估计,中期净利润增长率为42%。免税销售“决定供求”继续增加。免税购物模式节省税费和中央渠道消费,有着繁荣的消费需求空间,属于“供给决定需求”的行业。根据海口海关发布的最新消息,三亚商场第二季度的平均日销售收入估计约为680万元,上半年总计15.3亿元,同比增长53%。这是由CITS报告的净利润高增长率决定的,也将是a股旅游行业利润增长率最快的公司。

经济型酒店。据估计,贾茹和朱华的EBITDA分别为24%、36%,晋江的中期净利润增长率为4%。成本控制和加入模式提高了这些相关公司的利润率。经济型酒店引领行业革命潮流,具有性价比高、规模大的特点。在未来,连锁促销将有很大的空间。受第二季度整体经济衰退的影响,同店每间可贷房间的平均实际营业收入(RevPAR)回升低于预期,但有效的成本控制和贾茹、朱华加盟模式的快速增长提升了利润率水平。锦江经济型酒店业务的增长符合预期,但餐饮业务的增长却大大放缓了半年来的表现。

旅行表演。宋诚股份预计中期净利润增长率为17%,重点关注公司下半年的场外项目进展。出行绩效模式具有客流盈亏平衡低、回报率高的优势,而异地扩张为持续增长开辟了空间。受禽流感影响,宋城景区第二季度客流量有所下降。由于杭州乐园和烂苹果公园主要面向个人游客,对客流的影响相对较小,而且烂苹果公园在其他游客年同期还没有开业,预计公司整体净利润可能会达到17%的增长率。宋城的主要吸引力在于下半年三亚和丽江项目的开业,这将成为股价展示的主要催化剂。

传统景点。据估计,峨眉山、黄山徒步、张家界的中期净利润增长率分别为-50%、-18%、-10%,客流和利润双双下降。受地震、禽流感和第二季度三项公共支出限制的影响,参观传统景点的游客数量(尤其是团体游客)整体下降。据估计,今年第二季度,峨眉山、黄山和张家界的游客数量同比分别下降了20%、10%和-5%。由于景区公司经营杠杆的存在,净利润的下降更为显著。

我们建议投资者将重点放在行业空间大、中期表现好的公司上。今年上半年免税购物和经济型酒店预计将高速增长,而传统自然风景区公司的客流量在第二季度大幅下降。投资者应注意规避相关公司报告的风险。

(作者是CICC的分析师)

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